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高库存压制下铝价振荡正向套利机会显现

2019-04-11 02:28:09来源:励志吧0次阅读

铝价在春节后的走势旺季不旺,价格以振荡为主,基本在1..45万间。尽管价格交投区间较窄,但铝价的日内波幅放大。后市,铝价还将以振荡为主,交投重心变动不大。

上游供给面生产积极、搭配季节性消费,以及社会库存今年以来持续的自西向东流向,易使铝价在二季度承压振荡。同时,成本支持有助于限制铝价跌幅,且供给侧发力很可能控制住2017年国内新增原铝产能的投放。

1、社会库存东进,铝现货贴水

2月以来,铝市场显著的变化是积攒在新疆的铝锭库存持续东进,SMM统计的铝锭库存总量从年初的35万吨蹿升到3月中旬的110万吨,这令铝现货较期货价格的贴水幅度放大,由于沪铝市场呈现明显的正价差排列,参与1703合约期现套利的铝锭交割量较大。

鉴于消费地库存高企,现货贴水的状态还将持续,从产业变动、库存消费、价格预期综合考虑,铝市场在二、三季度的单边机会空间有限,买近抛远的价差机会比较明确。

2、上期所铝锭规则修订,有助于培育保值、套利交易

2015年年底铝价触底走高,沪铝品种的持仓量始终保持在较高水平,并没有因价格转为振荡出现明显的萎缩,显示铝市场的保值、套利功能得到持续发挥。2016年上海期货交易所批准山东宏桥、青海桥头、黄河鑫业生产的铝锭成为交割品种;年底将铝期货指定交割仓库扩展到山东、河南、天津、重庆,分别设置不同程度的贴水,丰富了交割仓库的选择,有利于企业保值交货;3月重新修订铝期货合约,将铝锭交割重量级增添了25吨一档,为后续进一步拓展国内外交割品牌打下基础。从市场培育的角度,交割品牌、交割仓库的丰富,有益于铝市保值、套利交易的升温,期现价差的波动更加频繁,趋势性机会更明显。

3、供给侧改革对铝产能的控制力度重要

今年前2月,中国电解铝产量累计同比增长15.6%至549万吨,新疆产能充分释放是产量放大的重要因素。有机构统计,2017年新增电解铝产能投放的规模将达462万吨,2016年国内预计电解铝产能4170万吨,进一步的扩产释放,且新产能主要在低能源成本地区投放,将给予铝价更大的压力,价格交投重心可能重新移至成本区间。同时,伴随着氧化铝产能的扩产、印尼铝土矿的重新介入,铝价的成本区间有再次下移的压力,这也是今年铝价无法走出上行趋势的忧虑。

供给侧改革对原铝产能投放的速度控制,对2017年的铝价支撑至关重要。我们认为,这将发生在下半年尤其是四季度。一方面,当前消费环境处在旺季,市场意愿做主导;另一方面,供给策改革的执行力还会在必要的时候起作用,以2016年看,国内电解铝行业的产能利用率大体在77%,2017年淘汰落后产能的目标超过300万吨。

重要的是,从环保角度出台了《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》,北京周边2+26城市在冬季采暖季隔音屏障
,对电解铝厂限产30%以上;氧化铝限产50%左右;炭素企业,达不到特别排放限值的,全部停产,达到特别排放限值的,限产50%以上。初步测算,取暖季限产50%意味着影响建成产能高达1483.5万吨,占全国总产能的19制冷配件批发
.6%,减少运行产能达到1405万吨,占全国的20%。若以北京4个月左右的供暖季计算,在供暖季减产产量约470万吨。

综合考虑,电解铝产量的增速2017年还将明确受到行政政策的影响,产量增速可能前高后低。在此背景下,社会库存的变动可能呈较强规律性、具备较强控制性。上半年,电解铝积极生产可能引致社会库存进一步走高,并在年中、三季度以消化为主,四季度,消费地库存处在低位。

4、价格预期

二季度,铝价料维持当前交易重心游戏手柄采购
,受有色金属上半年整体较暖的氛围影响,铝价不会有明显的跌幅,但产量的积极走高将令现货价格继续承压,期现套利,正向市场套利的机会仍然存在。预计主力合约铝价二季度振荡重心在1.35万,振荡区间1..45万间。价差趋势更明确。

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